台股已經熱到不行了，上衝4萬4仟點不停還挾帶每日一兆五仟億元的成交海量。　全民炒股，我們應該正名為Republic of casino才對。　昨天 (5/28) 盤中震盪，上下有1717點之巨，竟然引來國家隊救場。　這種國家都跳進來救市的行為，正是引發全國股民奮不顧身、無以為懼的憑藉。　

 

　　昨天茂利有位尹姓應徵者來面談。　29歲，長相清秀，應對有禮。　該君是清華大學科技管理所碩士畢業； 公司給的考試成績很好 (英文單字12題全對~屬100分之一者)，目前在國泰期貨當研究員，我自然對他期望有加。　首先我問他在忙什麼，為什麼面試的時間一直「喬」不定？ 他說因為碰到其他家面試，所以時間拖到了。　我接著問他，都去應徵哪些公司？ 他說「也都是些投資公司」。　我問他：為什麼想離開目前的職位？ 他說已經離開國泰了 (想必已經跳入股海了)，目前想找的是Buy side公司^註一，想了解Buy side的作業。　

 

　　於是我問他，有沒有在股市投資，成績如何？ 他說有，而且開了槓桿 (融資)、玩期權，但績效並不如意，特別提到他投入的一檔股票在去年4月2日川普突發全球關稅戰後被斷頭，損失慘重。　我告訴他我們公司有一個「三不」政策：不放空，不融資，不做期貨／選擇權。　我們成立三十多年，從未虧過錢。　聽了我的話後，他顯得很驚訝：「這麼保守，如何賺大錢？」我說「我們是投資，而非投機」！

 

　　投資是買入一個生意 (不管你擁有的股份比例多低)，投機是搶一個時點。　投資是自己理性的抉擇，投機是盲從一一跟著眾人跑。　投機一定是以泡沫破裂收場； 因為眾人停不下步伐。　有名的荷蘭鬱金香泡沫^註二在高峰時一顆tulip可以抵上一棟樓，看有多瘋狂？ 台股也是，只要看看每日成交量，每日當沖量就知道。　

 

　　尹先生，我問他「你是來應徵我們公司的研究員的」，在當今市場這麼瘋狂的情況下，你認為研究一家公司的基本面還有意義嗎？ 是不是跟隨著第四台那些老師炒股才對？ 他坐著沒有回答… 我接著說「在試題上，你不是說最崇拜的人是巴菲特嗎？ 怎麼你現在竟然高倍槓桿在炒股？」他回答「我朋友都說巴菲特現在已經不行了！」我說價值投資歷經數十年的驗證，已是金科玉律，而炒股與賭博無異 — 沒有人可靠賭博致富。　

 

　　再下來是他問我，你們持股一般是多久，我說不一定，要看每家公司的情況而定。　以輝達 (Nvidia) 為例，我們公司自從2018年 (那年我告訴東海要擁抱AI) 起就持有，到今天仍是我們持股倉位前五名。　他又問我，什麼時候會賣股票？ 我說現在，我已陸續出脫持股十幾天了。　他問我為什麼，我說因為股價太高了，脫離基本面太遠！ 但他說「股市不是還在上漲嗎？」我回答「沒有人會因及早獲利了結而破產…」我想起巴佬的名言「眾人貪心我害怕，眾人害怕我貪心」。　幾天前台股的市值已經超過印度，成為世界第五大，你害不害怕？

 

　　送走他時，我知道他並沒有被我說服，只好對他說「祝你好運」！ 我了解這波股市熱潮帶給年輕人心理上很大的壓力：靠著薪資，要等到何時才能買房？ 不如在這泡沫築起之時賭一賭，這不是一個財富重新分派的機會嗎？ FOMO^註三心態情有可原。　但政府帶頭鼓動 (如大幅開放主動式ETF對權值股持倉的限制) 卻罪不可赦。

 

　　年輕人紛紛辭去工作 (炒股)，大加槓桿、大搞當日沖，政府縱容泡沫； 上下交征利，國必亡也！^註四

 

 

鄭清和，5-29，2026

 

 

註一：以股市研究報告的產生及收受而言，Buy side為接受者，一般為投信、法人等買賣證券者。　Sell side報告則為house所出，推銷給Buy side，期待Buy side給下單。　

 

註二：鬱金香泡沫是 17 世紀荷蘭發生的一場瘋狂投機事件，當時人們盲目追捧稀有的鬱金香球根，使其價格暴漲到難以置信的「天價」（甚至能買下一棟豪宅）。　但隨後市場信心一夕崩盤，價格瞬間暴跌，導致無數投資人瞬間破產，成為歷史上最早且最著名的資產泡沫經濟案例。

 

註三：Fear of missing out；中文～害怕錯過。

 

註四：上下交征利而國危矣」出自《孟子·梁惠王上》，意指從國君到平民，若全上下交相爭奪私利，國家就會陷入危機。

上世紀九十年代日本的資產泡沫 (股市、房地產)，高峰時，日本皇居的土地可以買下整個紐約的曼哈頓；泡沫破滅後，日股下跌驚人～腰斬又腰斬；東京辦公區土地價格則跌掉高峰時的百分之八十。

殷鑑不遠，結局是失落的三十年。

 

 

 

 

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